一、研究背景与意义 近几年来医药行业在大大的发展之中，和人们的生活也日益的紧密，息息相关。“而随着我国市场经济的大大发展和人们生活水平的大大提升，医药行业的发展已沦为了我国重点扶植的产业之一，在国民经济中占有着最重要地位。
累计2008年年末，我国有数6700多个医药企业，医药生产能力日益提升。并且预示着我国上市公司中医药行业的激增，投资者们对于医药行业的公司价值估算也更加低。”[王竞达、刘中山、《现金流量折现模型在医药行业公司价值评估中的适用性研究》2010年第10期] 然而随着我国经济的大大发展，投资者们更加多的由最初的注目企业的利润最大化向注目企业的自身价值改变。因此，对于公司的价值评估相比之下小于只侧重公司利润最大化的意义。
本文通过云南白药股份有限公司近几年的财务数据，分析该公司的现金流量等各方面的发展状况，从而据此来评估该公司的公司价值；同时因为云南白药股份有限公司创办时间较早于并且最先为纯天然中草药配方治伤药方，并且经过多年的研发改革更加契合大众的用于。在近几年间取得了业界的仍然赞誉和奖，因此对其的价值评估分析具备典型性，也能为在医药行业以及其外部的投资者们的决策作出一个参照。
公司简介 云南白药集团股份有限公司坐落于云南省昆明市呈贡区，是以纯天然药物居多，享有两个国家一级中药维护品种和83项技术专利的现代化大型制药集团。其最先开始是由云南省当地一位民间名医根据清、清时代流传下来的古方研究而出，后来赠予云南当地政府后经过昆明制药厂研究大量生产而月问世，并且疗效一度享有盛名港澳台和海外地区。
云南白药集团有限公司由正式成立于1971年6月的云南白药厂演进而来，后经过几次的改革发展沦为今天人们所知悉的云南白药集团股份有限公司。 公司在近30年的发展中经过大大的希望取得了很多的荣誉，2009年被选为“全国国有企业典型”，2000年开始与体育结缘沦为国家体育队的信赖产品。
2012年还被誉为中国上市公司中最不具投资价值的100强劲企业。不仅如此云南白药股份有限公司在发展的几十年间根据市场必须研发生产了更加合适市场需求和生活节奏的一系列产品都受到了广大消费者的完全一致赞誉。 云南白药股份有限公司主营业务为化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售、日化用品等众多产业。其中由其最初的起家的中成药云南白药伤科中成药享有盛名国内外。
其中成药经过100多年的临床试验研究，以其独有和卓越的功效为广大的行医者和患者所注目。并且其可配上中、西等药物混合用于，因此在临床上拥有很高的评价。
也是医药行业中的典范。倒数5年来公司的每股净收益在大大下降，流动资产也在大大减少从2009年的50.09亿下降为2013年的106.13亿。
本文自由选择云南白药集团股份有限公司作为医药行业的代表来分析其企业价值，是因为其创立时间久远并且以其在医药行业的拥有的荣誉以及其代表性更加能反映出有医药行业的价值评估意义和代表性。企业价值评估理论与基础、企业价值的定义、分类随着社会的变革以及专业人士对于企业的研究，企业价值的定义有了更进一步的解读，然而对于企业价值的定义车站在研究者的有所不同的角度和对企业的出发点的有所不同也有很多种的众说纷纭和有所不同的看法。现在广泛所指出的企业价值是所指由企业所经营的资产和投资所建构出来的以及由于外部原因环境所给企业带给的外部的价值和企业所掌控的资源未来不会为企业建构出有的预期的收益而构成了企业的价值。 企业的价值明确反映在企业的很多方面，比如企业自身的优势、企业人员的能力、企业所享有的技术水平以及外部环境所给企业带给的不能预期的价值等，这些都能在企业经营以及未来发展中给企业带给极大的价值。
企业价值由于人们对其的了解的剖析解读，现如今对于企业价值的分类比起以前也更加细化，明确的有以下几种分类方法：账面价值 账面价值是指以某项资产售予时账面所记述的该项资产的价值，其最大限度的保有了会计学资产价值的统计资料，需要很准确明了的统计资料企业的现有价值。公允价值公允价值是指双方在展开资产交易时所能拒绝接受的公平的价值，但由于市场的不稳定性以及双方信息的不平面而使得该方法用于不过于现实。内在价值内在价值是指企业所享有的现有的资产所需要所求的价值，该方法更为特别强调出有了企业的盈利能力，因此企业价值的现金流量需要更加精确更加直观更加精确的定义出企业的价值。因此，本文将运用现金流量折现模型来评估企业的价值。
现金流量折现模型的基本模型为：式中，V0是评估基期的企业价值；CFt回应在t时刻企业资产产生的现金流；r回应预期现金流的风险折现亲率；n回应企业存续期。云南白药集团有限公司价值评估意义随着近几年的发展和国家政策的扶植我国医药企业早已发展为6700多个企业的大行列了，国家也重点扶植这些牵涉到国计民生的行业了，因此，评估家们也更为注目于医药行业的价值评估。评估医药行业的价值也变得更为的有意义。
尤为医药行业中姣姣者的云南白药集团有限公司来说，其在过去的十几年中大大的研究发展，大大的改革，渐渐在医药行业中占有了举足轻重的地位同时也享有盛名国内外市场。在2008年至2013年的6年间云南白药总资产由08年的49.37亿元减少到了13年的126.31亿元，其中流动资产就从08年的44.88亿减少到了13年的106.13亿元，可以说道在这5年间的增幅相当大，因此对于其的价值评估需要由此显现出整个医药行业的发展状况，对其的价值评估也具备相当大的意义。云南白药有限公司现金流量折现模型、权利现金流量模型 现金流量折现模型是企业按照评估出来的以及企业日常生活中所产生的可信的最现实的现金流量通过运用所含一定风险但可信的折现亲率所计算出来的现值的和。
现金流量折现法不同于其他企业评估方法的原因在于，此方法中的现金流量是使用所持构建制来反映出来的，这样就可以很有效地的防止权责再次发生制所带给的现金流量归属于期的有所不同而导致的弊端，就能避免人为的操作者现金的现象，从而准确的对企业价值作出评估。（二）、现金流量折现模型分析与自由选择现金流量折现模型的种类有很多，以下是几种最少见的模型：股利现金流量模型股权现金流量模型实体现金流量模型这三种折现模型在数据完全相同的情况下得出结论的结论也应当是完全相同的，但是由于股利现金流量模型中牵涉到到了股利的不确定性因素的影响，现金流量就较为难以确定了，所以股利现金流量折现模型在现实中的应用于很少。 本文也将运用实体现金流量折现模型来对云南白药集团股份有限公司的整体价值展开评估。
五、云南白药有限公司企业价值评估（一）、云南白药有限公司历史现金流量计算出来利用权利现金流量折现模型来评估企业的价值，就要首先预测出公司的未来现金流量，然而计算出来公司的现金流量不仅要计算出来出有公司经营期的现金流量还要预测公司在未来持续经营期间的未来现金流量。因此在预测云南白药的公司价值之前首先计算出来出有公司在过去经营期间所产生的现金流量。而这一计算出来同时还牵涉到了公司的税后清净营业利润、资本开支及保险费发生额以及在这几年间公司营运资本的减少。云南白药集团税后清净营业利润首先要再行计算出来出有云南白药集团股份有限公司的税后清净营业利润，，首先，要再行计算出来出该公司的息税前利润，再行计算出来出有公司的税后清净营业利润，参考息税前利润的计算公式：息税前利润=公司营业收入-公司营业成本-公司营业税金及可选-公司管理费用-公司销售费用通过这一公式计算出来出有云南白药的息税前利润之后就能计算出来出有云南白药的税后清净营业利润，参考税后清净营业利润的计算公式由此可知税后清净营业利润公式为：税后清净运营利润=息税前利润-所得税费用为了计算出来出有云南白药股份有限公司的税后清净营业利润必须利用该公司2008年至2012年五年间的资产负债表，下表格1为云南白药股份有限公司2008年至2012年间的税后清净营业利润计算出来表格。
自此，经过营业收入、营业成本等各个会计学指标的计算出来评估出有了云南白药集团有限公司的公司价值，云南白药在近几年的发展中由于有国家对于医药行业的重点扶植，而使得公司的发展以及扩展更为的不利，因此云南白药的价值评估也可以显现出，云南白药将在未来几年间获得很好发展并且公司价值也在大大的减少之中。并且云南白药的发展也将给同行业的发展带给很好的糅合起到。结论 本文运用现金流量折现模型为云南白药集团有限公司展开价值评估，近几年间随着社会的发展，更加多的评估家对于公司价值的评估也更加推崇，因此，各种评估公司的价值也层出不穷，而现金流量折现模型的公司价值评估模型也受到众多评估家的注目。本文也依据此方法，参照国内外文献、期刊，利用云南白药近几年间的财务报表，运用现金流折现模型公式得出结论了云南白药的公司价值，又因云南白药在创办期间的口碑以及近几年的发展中所竖立一起的声誉，使得云南白药的价值评估变得更为的有意义，也为医药行业的其他公司价值评估获取了一个很好的例子。
但是，由于经济市场的不稳定性，经济业务再次发生的不确定性使得现金流量折现模型中的某些经济指标不是很精确，因此也不会使得评估过程受到影响，不过按照大体的评估步骤估算出有的公司价值还是具备可行性的。
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